Nguy to cho HQC

CTCP Chứng khoán Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (UPCoM: SBS) mới đây đã đưa ra khuyến nghị “bán” đối với cổ phiếu của CTCP Tư vấn Thương mại Dịch vụ Địa Ốc Hoàng Quân (HOSE: HQC), do đánh giá cổ phiếu này ở mức “Rủi ro”.

Cụ thể, theo SBS, HQC đã có mức tăng trưởng lợi nhuận quý 1/2022 không như kỳ vọng. Dù lợi nhuận sau thuế (LNST) là 5 tỷ đồng - gấp 5 lần cùng kỳ 2021, nhưng chủ yếu lại đến từ hoạt động khác (3,6 tỷ đồng), nên chỉ được xem là mức tăng lợi nhuận đột biến.

Tổng nợ phải trả của HQC đến hết quý 1/2022 là 5.131 tỷ đồng, với nợ ngắn hạn gần 4 ngàn tỷ; trong khi vốn chủ sở hữu chỉ 4,3 nghìn tỷ. Điều này được đánh giá là khá rủi ro với một doanh nghiệp bất động sản.

Sau năm 2021 kinh doanh kém thuận lợi, HQC đưa ra phương án thanh toán nợ bằng đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ với giá chào bán 10.000 đồng/cp. Số tiền thu về sẽ được doanh nghiệp này mua cổ phần tại CTCP Đầu tư Thành phố Vàng (Thành Phố Vàng), qua đó hoàn tất thi công và tiến hành bàn giao vào cuối năm 2022. Nhưng việc kinh doanh bết bát đã làm giá cổ phiếu HQC chỉ giao dịch quanh mức 6.000 đồng/cp, khiến phương án chào bán cổ phiếu riêng lẻ kém thuận lợi.

Mặc dù HQC vẫn đang sở hữu những dự án có sức hút, như các dự án nhà ở xã hội gồm Biên Hòa Glory (231 tỷ đồng), HQC Nha Trang (78 tỷ đồng), HQC Bình Trưng Đông (11 tỷ), được kỳ vọng đóng góp vào doanh thu và cải thiện tình hình kinh doanh sau khi bàn giao và đi vào hoạt động nhưng theo SBS, việc dòng tiền kinh doanh không tốt sẽ khiến câu chuyện phát triển các dự án trên cho kịp tiến độ bàn giao trở nên khó khăn hơn. Ngoài ra, việc hợp tác đầu tư dự án đa phần liên quan đến đối tác của cổ đông nội bộ, khiến các giao dịch này không thực sự rõ ràng.

SBS định giá cổ phiếu HQC là 2.918 đồng/cp. CTCK đánh giá dự án của HQC có vị trí đẹp, quỹ đất rộng, dự án dàn trải nhiều lĩnh vực. Tuy nhiên, tình hinh kinh doanh bết bát kèm theo năng lực tài chính nhiều rủi ro khiến tiềm năng tăng giá của cổ phiếu không được đánh giá cao.

Theo báo cáo của SBS, HQC ở mức "nguy hiểm" do lợi nhuận sau thuế tăng đột biến không đến từ mảng kinh doanh truyền thống. Dòng tiền kinh doanh của Công ty đang có dấu hiệu xấu, mất khả năng thanh toán. Đồng thời, cổ đông lớn đang giảm tỷ lệ sở hữu, thay vào đó là cổ đông nhỏ lẻ. Giá tham chiếu ngày 10/06 của HQC là 5.860 đồng/cp - gấp 2 lần so với định giá nêu trên, SBS đưa ra khuyến nghị "bán".

Cổ đông “nhịn” cổ tức năm 2021

Về kế hoạch kinh doanh, năm 2022, HQC đặt kế hoạch doanh thu 1.085 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 165 tỷ đồng. Như vậy, ước tính lợi nhuận năm 2022 sẽ bằng 39,3 lần so với thực hiện trong năm 2021.

HQC kỳ vọng doanh thu bất động sản là 495 tỷ đồng. Trong đó, riêng dự án HQC Biên Hòa đóng góp 231 tỷ đồng; dự án Nha Trang đóng góp 78 tỷ đồng; dự án Golden Queen đóng góp 46 tỷ đồng; dự án HQC Plaza đóng góp 32,1 tỷ đồng; dự án HQC Hóc Môn đóng góp 27,5 tỷ đồng …

Doanh thu hợp tác đầu tư bất động sản ước tính 400 tỷ đồng. Trong đó, chủ yếu dự án KDC Bình Minh là 200 tỷ đồng; dự án HQC Tây Ninh 100 tỷ đồng; và dự án Khu đô thị mới Nam Phan Thiết đóng góp 100 tỷ đồng.

Được biết, dự án Khu dân cư Bình Minh có vốn đầu tư 404,8 tỷ đồng, diện tích 29,94 ha, cung cấp ra thị trường 24 nền biệt thự ven sông và 203 căn nhà phố. Tính tới cuối năm 2021, dự án đã hoàn thiện hệ thống hạ tầng, đã hoàn thành việc xây thô 20 căn nhà và hoàn thiện 2 căn nhà.

Dự án Khu đô thị mới Nam Phan Thiết có vốn đầu tư 905 tỷ đồng trên diện tích 13,5 ha, dự án cung cấp ra thị trường 955 căn nhà phố liên kế, 261 căn hộ chung cư, 325 sạp căn kios thương mại. Tính tới 31/12/2021, dự án đã thực hiện 50% toàn bộ khối lượng công việc.

Như vậy, so với tài liệu Đại hội chuẩn bị cho kỳ họp ngày 26/3/2022 không có sự thay đổi về kế hoạch tài chính năm. Xét về kế hoạch cổ tức, năm 2021, HQC trình cổ đông kế hoạch không trả cổ tức và giữ lại toàn bộ lợi nhuận.